随着消费升级和老龄化，我国正迎来“它经济”的黄金时代。

我们认为，城市化程度加深、居民可支配收入增加、老龄化趋势上升等因素共同驱动宠物行业蓬勃发展。一方面，随着我国老龄化的加深、空巢和丁克家庭增多，越来越多的家庭希望有宠为伴，提升生活幸福感;另一方面，消费升级驱动以宠物为代表的情感消费相较于物质消费的比重有所增加，且根据统计数据，养宠家庭的客单消费也处于逐年提升。

根据《2016年中国宠物行业白皮书》，我国养宠人群主要分布在北上广，以35岁以下的80后和90后群体为主(占比53.9%)。我国宠物行业(食品、用品、医疗和日常服务)的发展始于20世纪90年代初，于2010年起进入高速发展阶段，2015年我国宠物市场规模已近1000亿，到2020年有望突破2000亿元。

从细分领域来看，我们最看好宠物食品，原因有三：刚需且量大、国产替代的空间较大(尤其在中高端市场)、已有多个品牌具备国际竞争力。2016年食品消费额在宠物全行业中占比38%，市场规模达330.75亿元，并在近五年里年均增幅超35%。相比美国宠物食品行业已经过多年兼并收购，形成以Mars、Nestle等领导的寡头竞争格局，我国宠物食品企业呈现百花齐放的现状。2015年我国宠物食品市场销售额排名前10的生产企业中，国内宠物食品公司占据7席，各家公司的市占率均不超过6%。

此外，我们也看好宠物用品(从OEM到发展自主品牌)和医疗服务市场(连锁化规模提升，观念、技术、从业标准待升级)。目前我国宠物医疗消费开支较低，2016年仅占全行业16%，相比宠物医疗发达的美国，我国较具规模的宠物医院不足4000家，而连锁型宠物医院只占到总体的10%左右，与美国的25%相差甚远。宠物医疗行业发展仍存在一些痛点：医疗保健消费意识滞后，宠物诊疗技术落后，且缺乏针对宠物诊疗的从业教育和执业标准。

线上渠道占据优势，线下零售仍有待开发。由于我国宠物行业伴随互联网行业一起快速发展，养宠用户中有58%倾向于在线消费宠物用品及服务。我国线下宠物店超过1万家，多为小规模单体私营店，单店面积100平方米以下的店面占50%以上;运营模式为一店多能，但整体缺乏专业服务标准。从国际比较来看，美国、英国宠物商品服务消费主要集中在线下大卖场及连锁店。

投资建议与投资标的

从宠物细分行业发展进程来看，宠物食品及医疗服务行业标的率先受益。建议关注参股国内连锁宠物服务门店瑞派宠物的瑞普生物(300119);以及拟上市的宠物食品行业标的中宠股份、佩蒂股份和比瑞吉(已于2016年11月29日与中金公司签署上市辅导协议)。

另外，可关注新三板挂牌的宠物食品用品生产加工行业标的天元宠物、依依股份、路斯股份、华亨股份和宠物医疗行业标的瑞鹏股份。

风险提示

国内宠物食品及医疗行业增速不达预期，未来销售份额增长不达预期，宠物食品及用品安全或存在风险。

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